发布日期：2024-06-16 12:43 点击次数：67
《港湾交易不雅察》黄懿
4月26日，佰泽医疗投资集团有限公司(下称“佰泽医疗”)在港交所递交招股书，招银海外为独家保荐东谈主。
和大部分医疗机构的大限度收购有区别的是，佰泽医疗从收购起家，当今仅有一家自建病院。
01
推广收购鼓舞数亿商誉
招股书透露，佰泽医疗通过于2018年6月收购北京京西肿瘤病院，藉助其所依托的北京大学肿瘤病院的学科上风，霸占肿瘤全周期医疗工作的互异性竞争上风，并将北京京西肿瘤病院竖立成为佰泽医疗病院体系内的旗舰病院，然后赋能公司位于其他省市的体系内的病院。
据悉，2018年至2022年工夫，佰泽医疗共收购5所病院，当今体系内的病院共有8所，其中，包括2家三级轮廓病院、1家三级康复专业病院和1家二级肿瘤专业病院，溜达于北京、天津、安徽、山西、河南等地。
佰泽医疗称，自2018年年底启动，为了进一步扩伟业务，公司启动跨区推广，其中包括但不限于在2019年收购天津南开济兴病院、于2020年完成自建天津石氏病院、于2021年收购合肥佰惠长荣病院、于2022年完成变更太原和平病院为渔利性病院、于2022年收购武陟济民病院，也在功绩记载工夫料理黄山首康病院及太原市万柏林区和平社区卫生工作中心两家非渔利性病院。
此外，在这次募资用途中，佰泽医疗提到将会用于在有稳妥契机出当前在领有巨大的东谈主口及相对较高的肿瘤医疗工作需求的新市集收购病院。经弗若斯特沙利文证据，佰泽医疗的谋划市集有填塞合适公司模范的潜在收购谋划。端正终末本色可行日历，公司尚未就收购鉴定任何意向书或条约亦未发现任何明确的收购谋划。
而短期内大额收购也显着给佰泽医疗带来了商誉风险。
招股书透露，佰泽医疗已录得大额商誉。倘若厘定公司的商誉会发生减值，可能对经营功绩及财务景色形成不利影响。商誉指所转让代价的公允价值总和超出端正收购日历计量的被收购方的可识别钞票及欠债公允价值净额的数额。
2021年至2023年(申诉期内)，佰泽医疗分袂录得商誉5.08亿、6.43亿、6.43亿，主要来自于功绩记载工夫收购的病院。
佰泽医疗称，公司不会摊销商誉，但倘有事件发生或情况改换透露可能发生减值，则会至少每年进行一次减值评估。
中国企业成本定约副理事长柏文喜对《港湾交易不雅察》默示，“过高的商誉对佰泽医疗可能形成的风险主要包括，当先是减值风险，如果被收购病院异日盈利才气下落，大约未达到预期的功绩，商誉可能会濒临减值。一朝计提减值，将径直影响公司确当期利润，可能导致功绩亏本。其次是，财务领悟性风险：大额商誉的存在可能会覆盖公司着实的财务景色，如果异日商誉减值，可能会引起投资者信心下落，影响公司的股价和市集信誉。随后是，税务风险：商誉减值可能会影响公司的税务景色， 江苏云猫因为减值可能会减少公司的应征税所得额。终末还有可能波及到合规风险， 浙江红火电器有限公司凭证监管条目，无锡市海龙机械有限公司公司需要如期对商誉进行减值测试，如果未能妥善处理，可能会濒临监管审查和合规风险。”
柏文喜进一步指出，“证监会请示企业商誉7大坑，条目每年年底必须进行减值测试。这意味着佰泽医疗需要每年至少进行一次商誉的减值测试，以确保商誉的账面价值反馈其真不二价值，幸免因商誉减值而导致的财务风险。同期商誉不进行摊销，但需要每年年底进行减值测试，这亦然佰泽医疗需要战胜的司帐准则。”
除了商誉水长船高，收购病院还导致了佰泽医疗来肿瘤接洽工作产生的收入占比出现下滑。
佰泽医疗称，考虑到中国医疗工作市集的性质，公司专注于肿瘤全周期医疗工作，并将其算作业务运营的中枢部分，预期异日此趋势将会连续。
申诉期内，肿瘤接洽工作产生的收入分袂为1.77.亿元、2.43亿元及3.45亿元，占同期病院业务总收入的56.3％、39.3％、42.4％。肿瘤接洽工作产生的收入占病院业务收入的比例的下滑，主如若由于完成对武陟济民病院(一家轮廓病院)及太原和平病院(端正2022年12月31日止年度为一家轮廓病院，于2023年3月被认定为康复专业病院)的收购，其肿瘤接洽工作占其总收入的比例相对较低。
也等于说，软件设计收购了上述的病院后，思要将其业务转向肿瘤全周期医疗工作，还需要一定的工夫。
02
营收增长，净亏本收窄
招股书透露，申诉期内，佰泽医疗的营业收入分袂为4.62亿、8.03亿、10.72亿，收入增长率纪律为73.9％、33.6％；净亏本分袂为6195.5万、7551.5万、2440.6万，累计亏本1.62亿元；经调度净亏本(非海外财务申诉准则计量)分袂为5667.5万、6924.5万、309.6万；经调度净亏本率分袂为-12.3％、-8.6％、-0.3％；经调度EBITDA利润率分袂为3.6％、4.6％、11.5％。
值得夺见地是，来自政府补助也在束缚增长，申诉期内，政府补助分袂为28.3万、227.3万、402.9万。
招股书透露，于功绩记载工夫，佰泽医疗的收入主要来自经营自有的六家民营渔利性病院，提供包括肿瘤全周期医疗工作在内的医疗工作；料理及运营体系内的病院中的两家民营非渔利性病院并从中收取料理费；及供应药品、医疗开发及耗材。
其中，病院业务录得收入分袂为3.15亿、6.18亿、8.14亿，分袂占同期总收入的68.2％、77.0％、75.9％；供应药品、医疗开发及耗材业务收入分袂为1.18亿、1.47亿和、2.15亿；病院料理业务收入分袂为2628万元、3732万元、4112万元。
诚然来自病院业务的收入占比稍许下滑，可是其毛利率却徐徐好转，有很大的擢升。申诉期内，佰泽医疗的毛利率分袂为9.0％、9.9％、16.6％。其中，病院业务的毛利率分袂为-1.8％、3.3％、12.8％；病院料理业务的毛利率为73.1％、74.4％、76.8％；供应药品、医疗开发及耗材业务的毛利率为21.7％、21.1％、19.2％。
关于毛利率增长，佰泽医疗默示，病院业务在2023年毛利率得以增长主如若因为自有病院的就诊东谈主数增多，工夫扩大了尤其是北京京西肿瘤病院的业务所致。
申诉期内，佰泽医疗的病院业务的入院工作所产生的收入分袂占总收入的38.4％、47.3％、48.1％。同期，自有病院的入院东谈主次总和分袂为5834东谈主次、3.07万东谈主次、4.45万东谈主次，每次入院的平均支拨分袂约为3.03万元、1.23万元、1.16万元。
并吞期间内，病院业务的门诊工作所产生的收入分袂占总收入的25.9％、27.0％、27.0％。自有病院的门诊东谈主次总和分袂为19.65万东谈主次、54.48万东谈主次、70.15万东谈主次，每次门诊的平均支拨分袂约为609.5元、395.2元、413.2元。
03
应收账龄较长，速动比率低于1
诚然佰泽医疗的营收在束缚增长，净亏本也有所收窄，可是其已经存在不少问题。
申诉期内，佰泽医疗的应收账款及应收单据分袂为1.08亿、1.99亿、1.96亿。
佰泽医疗指出，应收账款主要指就体系内的病院的民营渔利性病院提供的医疗工作应收众人医疗保障经营款项结余及就公司已录用药品、医疗开发及耗材的贸易性质应收款项。应收单据主要指应收购买公司药品、医疗开发及耗材的客户的银行承兑汇票。
同期，关于众人医疗保障经营承担的、由地点医疗保障局支付的部分医疗用度，佰泽医疗的自有病院频频会不才个月或下下个月收到该部分用度的大部分报销，其余部分用度一般会在众人医疗保障各结算年度罢了后六个月内结算，除非该部分用度朝上政府执意的年度名额(仅适用于中国医保支付轨制改造前的入院工作的医疗用度)。关于朝上政府执意的年度名额的金额，频频在众人医疗保障下一结算年度进行报销，大部分亦然在前六个月。
在此情况下，佰泽医疗账龄在6个月以上但9个月内的分袂有237.0万、440.6万、94.3万；在9个月以上但1年内的分袂由66.2万、1094.5万、403.2万；在1年以上的分袂有15.5万、0、340.5万。其中，端正2023年12月31日，账龄1年以上的应收账款及应收单据的金额主要归因于应收众人医疗保障经营的账款。
由此，佰泽医疗的应收账款盘活天数分袂为71天、71天、68天。端正2024年3月31日，端正2023年12月31日的应收账款中40.6％后来已结算。
端正2021年、2022年及2023年12月31日止年度，佰泽医疗的存货成天职别为2.76亿元、4.59亿元及5.75亿元，分袂占同期总主营业务成本的65.6%、63.4%及64.3%。
招股书还透露，2021年至2023年以及2024年2月29日，佰泽医疗的即期债务中的计息借债纪律为6139.5万、2.02亿、2.57亿、2.78亿；非即期债务的计息借债纪律为1.11亿、7436.5万、9404.2万、8296.1万。
于功绩记载工夫，佰泽医疗向黄山首康病院提供无息贷款，以称心其资金需求，该贷款为非贸易性质。与此同期，为赞成黄山首康病院的业务发展，申诉期内，黄山首康病院分袂获授的7500万、2.54亿、2.34亿的信贷融资向多少银行提供担保。
申诉期内，佰泽医疗的流动比率纪律为1.6倍、0.8倍、1.0倍；速动比率纪律为1.5倍、0.8倍、0.9倍。
值得关爱的是，招股书透露，佰泽医疗存在未能为职工全额交纳社会保障及住房公积金供款的情况。端正2023年12月31日，公司社会保障以及住房公积金供款的欠缴总金额约为2290万元。
总的来说软件设计，佰泽医疗当今面对的应收账款较多以及账龄较长的问题一时难以贬责，跟着旗下的病院越来越多，需要对更对病院的广阔运转参预更多的资金，从而导致了其偿债才气下落，而若何更好限度商誉风险，无疑是个挑战。(港湾财经出品)